如何看待2017年的年中經(jīng)濟形勢，尤其是在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年，去產(chǎn)能、去杠桿落實得如何?企業(yè)防風險能力是否得到有效提升?未來發(fā)力的側(cè)重點在哪?中國經(jīng)濟時報記者日前專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長吳振宇。

　　中國經(jīng)濟時報：在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年，就您的觀察，自去年以來尤其是今年上半年，我國的去杠桿政策取得了哪些效果?

　　吳振宇：就整體而言，我國引領(lǐng)新常態(tài)的宏觀經(jīng)濟政策框架正在形成，去產(chǎn)能、去杠桿向縱深發(fā)展，微觀活力不斷提升，經(jīng)濟增速逐步企穩(wěn)，并且，“三去一降一補”正引領(lǐng)經(jīng)濟走向增長新平臺。自2015年推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，我國經(jīng)濟運行中積極因素逐步增多，增速向新增長平臺收斂。2017年上半年，GDP增速為6.9%，與上年末相比，增速略有回升。

　　在增速企穩(wěn)的同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。隨著去產(chǎn)能、去杠桿等政策的推進，經(jīng)濟困難地區(qū)的增長有所恢復(fù)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集中度提高，產(chǎn)業(yè)融合不斷深化，資金外流和人民幣貶值壓力明顯減弱。經(jīng)濟運行中的新動能不斷涌現(xiàn)，共享單車、網(wǎng)絡(luò)租車、電商等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。特別是重點行業(yè)去產(chǎn)能順利推進，帶動宏觀經(jīng)濟全面走穩(wěn)。2017年，煤炭去產(chǎn)能任務(wù)為1.5億噸，鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)為5000萬噸。從上半年的情況看，任務(wù)進展順利，預(yù)期仍將超額完成任務(wù)。去產(chǎn)能順利推進，恢復(fù)了企業(yè)盈利能力，其積極效果向經(jīng)濟其他領(lǐng)域擴散，帶動宏觀經(jīng)濟全面走穩(wěn)。黑色金屬壓延業(yè)、非金屬礦制品業(yè)在2016年二季度經(jīng)營狀況就出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，黑色金屬礦采業(yè)經(jīng)營情況也在2017年一季度明顯好轉(zhuǎn)。過剩產(chǎn)能行業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)、工業(yè)企業(yè)主動增庫存，改善了經(jīng)濟運行的宏觀背景，成為增長回升的重要原因。

　　中國經(jīng)濟時報：在去產(chǎn)能的推動下，企業(yè)去杠桿的效果如何?負債率有何表現(xiàn)?

　　吳振宇：總的來看，去杠桿穩(wěn)步推進，經(jīng)濟活力增強，風險防范能力提升。就企業(yè)而言，去杠桿效果顯著，負債率持續(xù)下降。地方政府通過債務(wù)置換和規(guī)范融資行為，財政穩(wěn)健性明顯提升。宏觀杠桿率增速放緩，去杠桿面臨的有利條件增多。

　　一是去產(chǎn)能成為企業(yè)去杠桿的主要推動力。通過去產(chǎn)能，工業(yè)企業(yè)的負債率持續(xù)下降。2014年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.84%，2015年下降為56.20%，2016年年底降為55.8%。負債情況改善集中反映在過剩產(chǎn)能行業(yè)，煤炭采選業(yè)的負債增速于2016年2月達到11%的高點后，增速持續(xù)下行，今年一季度債務(wù)總規(guī)模同比出現(xiàn)下降。黑色金屬采選業(yè)的負債增速于2016年4月達到7.9%的高點后持續(xù)下行，今年3月份以來，債務(wù)總規(guī)模同比明顯下降。非金屬礦采選業(yè)和有色金屬壓延業(yè)等其他過剩產(chǎn)能行業(yè)也出現(xiàn)債務(wù)增速快速下行，或者債務(wù)總規(guī)模下降的良好局面。

　　二是規(guī)范地方政府舉債行為，財政紀律得到強化。我國地方政府債務(wù)率平均已經(jīng)達到80.5%，局部地區(qū)超過100%。地方政府債務(wù)水平過高成為影響地方經(jīng)濟社會發(fā)展的重要原因。應(yīng)當通過存量債務(wù)置換和新增債務(wù)管理等方式，使得地方政府舉債程序更加規(guī)范，債務(wù)負擔有所下降。

　　三是貨幣供應(yīng)量增速下行，宏觀杠桿增速有所放緩。進入新常態(tài)，經(jīng)濟增速下行的同時，需要加快產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟、金融和社會運行風險加大，對貨幣供應(yīng)量增長形成倒逼機制。我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，在為轉(zhuǎn)型升級提供有利金融環(huán)境的同時，也有效應(yīng)對了部分領(lǐng)域出現(xiàn)的風險和波動。

　　總體看，近年沒有采取大水漫灌的方式刺激經(jīng)濟增長，而是通過宏觀調(diào)控方式創(chuàng)新，控制住了宏觀杠桿率上升的勢頭。2015年我國宏觀杠桿率比2014年上升11.4個百分點;2015年僅上升6.2個百分點，增幅收窄。今年GDP增速有所回升，但M2增速回落，年底宏觀杠桿率增幅有可能會進一步收窄。

　　中國經(jīng)濟時報：在去產(chǎn)能、去杠桿邁向縱深的過程中，將面臨哪些挑戰(zhàn)和機遇?

　　吳振宇：一是去產(chǎn)能帶動企業(yè)去杠桿的邊際效應(yīng)降低，需要多策并舉加大去杠桿力度。

　　自2015年以來，過剩產(chǎn)能行業(yè)企業(yè)經(jīng)營條件改善、財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，主要來源于“去產(chǎn)能”后供需關(guān)系調(diào)整引起價格上漲帶來的積極效果。今年4月份以來，PPI上漲勢頭放緩并出現(xiàn)下降。從宏觀背景看，我國需求側(cè)增長仍有一定支撐，去產(chǎn)能將繼續(xù)推進，PPI可能會在當前位置徘徊。PPI趨于穩(wěn)定，企業(yè)利潤改善需要更多通過技術(shù)更新、產(chǎn)品質(zhì)量提高、加強內(nèi)控等管理手段。特別是債轉(zhuǎn)股政策推進以來，地方政府積極設(shè)立資產(chǎn)管理公司，加快推進企業(yè)債務(wù)重組工作。政策支持下的企業(yè)降杠桿與去年以來“去產(chǎn)能”形成的去杠桿，形成政策上的接續(xù)。隨著債轉(zhuǎn)股政策推進，企業(yè)債務(wù)負擔降低，有利于增強企業(yè)活力，提升經(jīng)營能力。對于銀行來說，也有利于盤活沉淀資金，提高資金運用效率。

　　二是要調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，更多使用中央財力支持地方政府去杠桿。

　　根據(jù)財政部統(tǒng)計，我國政府債務(wù)負債率為36.7%，低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場經(jīng)濟國家的水平。特別需要指出的是，我國經(jīng)濟增速仍保持在中高速水平，未來5到10年平均增速仍在6%左右的水平上。相對較高的增速，為政府提高負債水平提供了有利的條件。另一方面，在穩(wěn)增長和投資沖動下，不少地方政府通過依托地方融資平臺、政府和社會資本合作(PPP)、產(chǎn)業(yè)投資基金等渠道，通過明股實債、違規(guī)購買服務(wù)、違規(guī)擔保等不規(guī)范的操作，融資用于建設(shè)項目投資，積累了大量隱性債務(wù)。我國政府債務(wù)總體水平處于低位，有進一步提高的空間。而地方政府在債務(wù)融資渠道收緊后，面臨經(jīng)濟增速下行、土地出讓金收入減少的局面?？蛇m當增加地方政府的債務(wù)限額，在“堵后門”的同時，根據(jù)各地財力、發(fā)展階段適當提高其債務(wù)限額，為地方政府完善基礎(chǔ)設(shè)施、培育經(jīng)濟增長新動力提供財力支持。

　　三是宏觀杠桿率仍處于高位，經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升后，將對宏觀調(diào)控帶來壓力。

　　2016年底，我國宏觀杠桿率為208.3%，全球平均為130%左右，美國、歐元區(qū)低于100%，日本在230%左右。相比于全球平均水平，我國宏觀杠桿率處于高位。與杠桿率高企對應(yīng)的是我國貨幣流通速度處于低位。在最近的一輪經(jīng)濟增長擴張期(2001年—2007年)，我國的貨幣流通速度平均為0.65。2014—2016年，我國的貨幣流通速度平均0.5。如果經(jīng)濟企穩(wěn)回升，預(yù)期改善，貨幣流通速度將會以較快的速度回升，從而造成信用過快擴張，面對資產(chǎn)價格上漲受到較多控制的局面，可能會引起大宗商品或消費品價格的過快上升。為我國貨幣政策的操作帶來兩難的選擇。當前，應(yīng)該堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策。在保持流動性的同時，加強政策的靈活性，根據(jù)國際經(jīng)濟需求回升的態(tài)勢和國內(nèi)經(jīng)濟運行情況，繼續(xù)收緊M2增速。同時，加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在去產(chǎn)能、去庫存的同時，加快推進降成本、補短板，更多通過供給活力的釋放而不是需求拉動，促進經(jīng)濟回升，為保持經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造更有利的條件。